停产、诉讼、质押齐发！晨鸣纸业陷＂现金流黑洞＂ 港股通移除成最后一根稻草？

财联社 2 月 21 日讯（编辑 胡家荣）今日，晨鸣纸业 ( 01812.HK ) 股价跳水创出历史新低。截至发稿，跌 29.21%，报 0.63 港元。

注：晨鸣纸业的走势

值得注意的是，晨鸣纸业在 2 月 19 日到 2 月 20 日期间已累计下跌近 40%

这场暴跌的导火索直指深交所前一日的监管动作——因 A 股被实施其他风险警示 ( st ) ，晨鸣纸业被调出港股通标的名单。这家曾连续 20 年领跑行业的造纸巨头，正经历着前所未有的至暗时刻。

紧急停牌背后的产能危机

2 月 21 日，晨鸣纸业 A 股证券简称正式变更为 "ST 晨鸣 "，其核心问题直指生产基地的大面积停产。公告显示，除黄冈基地正常运转外，寿光基地仅恢复 23.23% 产能，其余主要生产基地停机检修已超三个月，触发深交所 " 生产经营严重受阻 " 的 ST 条款。

行业雪崩式下跌击穿盈利底线

作为国内白卡纸龙头，晨鸣纸业正被行业产能过剩的巨浪吞噬。数据显示，2021-2024 年间白卡纸价格从 7402 元 / 吨断崖式下跌至 4439 元 / 吨，跌幅达 40%，直接导致该业务毛利率由 31.72% 暴跌至 -4.56%。更严峻的是，2023-2024 年行业新增产能超 300 万吨，而 2025 年仍有 300 万吨产能虎视眈眈。

财务黑洞持续扩大 诉讼风暴席卷

公司业绩预告显示，2024 年预计巨亏 65-75 亿元，同比扩大 407%-485%，远超市场预期。

这背后是三重暴击：

存货减值：停机导致库存高企，被迫计提大额减值。

信用危机：164 起诉讼涉案 26.38 亿元，165 个银行账户遭冻结。

融资枯竭：金融机构压缩信贷，控股股东 50% 股权已质押。

机构紧急下调估值 行业寒冬未见曙光

摩根士丹利最新报告将其目标价砍至 0.45 港元，指出 " 复产进度每延迟一个月，现金流缺口将扩大 3 亿元 "。在港股表现来看，走势已跌破所有均线支撑，空头排列明显。

此外，业内人士指出，白卡纸价格 2025 年或下探 4000 元 / 吨关口，行业洗牌在所难免。对晨鸣而言，单纯复产难以扭转颓势，必须加速向特种纸、数字印刷等高端领域转型。但转型需要资金支持，在当下融资环境下，公司恐陷入 " 求生无路、转型无门 " 的恶性循环。